最新，重磅来了！信息量很大

华安基金总司理助理、指数与量化投资部高级总监 许之彦

易方达基金指数投资部总司理 林伟斌

嘉实基金指数投资负责人 刘珈吟

林伟斌：居民财富治理需求络续释放，鞭策ETF大成长。当前，人民群众的财富治理需求日益增进，ETF等指数产物凭借公开透亮、气势不乱、费用低廉、投资便捷、策略多元等特点，成为居民资产设置的主要对象。

与此同时，近年来权益市场波动，ETF底部加仓对象属性有所强化。从汗青来看，市场处于底部区间时，很多投资者常会借助ETF把握阶段性的市场反弹行情或进行历久设置，ETF整体份额与市场涨跌呈现必然的反向关系。当前权益市场震动， ETF成为很多投资者设置权益市场的主要途径。

此外，市场有效性在络续提拔，进一步拓展ETF成长空间。跟着我国资源市场的改造成长，市场订价效率络续提拔，指数投资受承认水平提高。同时，据统计，近年来能跑赢指数的个股占比中枢整体鄙人降，投资者从个股投资转向ETF投资的趋势在增加。

当前，投顾、FOF等使用指数化投资的场景络续拓宽，投资者慢慢从短期生意转向历久投资、从集中投资转向组合化投资，ETF起头深度介入我国财富治理转型成长。在资金历久化、投资者机构化、市场有效化等配景下，投资成本低、尺度化水平高、应用场景广的ETF博得了投资者青睐。

罗国庆：近几年，指数化投资的主要性日益凸显，ETF市场步入了快速成长期。这也反映出投资者对于ETF这类高效、便捷、多样化投资对象的需求络续增进。    

这三年时间，ETF规模从1万亿元到2万亿元，这个过程很快。在座列位嘉宾好多10年前就熟悉，都是做ETF买卖的，见证了整个ETF市场从几千亿元到如今2万亿元的过程。如今正迎来ETF的高速成长阶段，将来或将冲破4万亿元，甚至6万亿元。

综合来看，这几年ETF所取得的成长得益于需求、供给、手艺等多种身分的配合感化。

首先，市场介入者对于投资组合多样化的追求，进一步提拔ETF的设置需求。ETF作为一种鸠合了股票、债券、商品等多种资产的投资对象，具有高举止性、便捷性和低成本的特点，受到越来越多的存眷和承认。当前，选择ETF作为设置对象的，不光有保险、FOF、券商、私募、QFII等机构客户，还有好多成熟的小我投资者，他们将其作为历久设置或许波段把持的对象。这些市场主体的积极介入，为ETF的快速成长缔造了精巧的前提。

其次，政策鼓励为ETF市场的蓬勃成长供应了有力支撑。比来发布的新“国九条”，在“鼎力鞭策中历久资金入市，持续强大历久投资力量”中明确提出，鼎力成长权益类公募基金，大幅提拔权益类基金占比。竖立生意型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，鞭策指数化投资成长。监管部门的政策鼓励和支撑，使得ETF产物得以高效推出并实现规范成长，提高了投资者对ETF的决心。

此外，手艺的提高和金融立异也为ETF市场的成长供应了动力。互联网手艺的成长使得投资者可以更便捷地获取和生意ETF产物，金融科技的应用为ETF产物的立异和成长供应了新的或者性，这些都配合促进了ETF在国内的蓬勃成长。

化繁为简人人都很清楚，知行合一是到了ETF的高质量成长阶段。我感觉ETF成长的规模是一个究竟，最终要获得投资者承认，也是整个行业生态文明扶植，更多在客户办事上。实际上我们也在络续鞭策相关的工作，投资者对对象的认知、懂得、把握也是在这个过程中络续提拔。

对于ETF的成长，2016年在ETF规模2700亿元的时候，有一次接管新华社的采访，我感觉将来是10年10倍。如今看来将来有或者达到，人人固然内卷，但成长空间大。

第二个问题，一个对照敏感的问题，好多人买了被动基金、指数基金、指数的联接基金，也有大量投资者买了自动基金。从国外的成长来看，自动被动互相之间的成长情形，实际上是一个历久的话题。请三位嘉宾离别从本身的角度谈谈，能够陆续对将来成长的瞻望和懂得，也包罗最新的政策鞭策。下面有请嘉实基金的刘总。

刘珈吟：这个话题并不是这几年才有的，被动投资或许ETF降生初始我相信这就是从业人员在面临的一个问题，非常难回覆。因为它牵扯到的是金融市场的复杂性和多样性，并没有绝对的谜底，我感觉或者更像是金融市场两种分歧策略。    

举个例子，立时五一就要到了，人人或者都要出去旅行，若是去到一个生疏城市会选择什么样的出行体式？好比说成熟的观光社，他给你直接做了精辟的五日游，带你去游览这个城市的一些精辟景点，非常省时、省心、省力，费用也相对对照低廉。

然则也有投资者或者喜欢自由行，自动基金司理在这时候就像自由行的导游，带你游览整个市场上或许是行业里面、城市里面一些非常小众、精辟的一些景点，或者有纷歧样的收获。然则同时他也或者会走一点弯路，或者费用相对来说稍微高一点，这个时候照样取决于投资者的需求。他究竟是选择指数基金获取行业的平均收益，照样想选择去挖掘一些行业里的机要、宝藏，我感觉都是能够的，最后照样要落在投资者的需求上，来指导整个市场的成长。如今已经有900多只ETF，有各类各样的投资策略，将来必然是呈现琳琅满目、百花齐放的产物款式。

不管是财富端、基金公司照样列位介入方，我们都邑施展十八般技艺，各显神通为投资者做好办事，为他们打造好财富设置的利器。

龚涛：在自动和被动投资对照这块儿，我或者倾向于加倍乐观一些。做投资人人都存眷趋势项和波动项，我们能够先聊一下趋势项，为什么曩昔这么多年的时间里，指数投资能够成长这么敏捷。

我懂得有三个对照主要的特点：第一个是它的多元化或许多样性，第二是分层性，第三是专业性。我小我认为这三点对照好地归纳了曩昔10多年它为什么成长这么快，并且将来我认为它的陆续性或许趋势性依然是存在的。    

首先，在多样性这块儿，曩昔一年多的时间人人已经认知得非常充裕了。出海投资，包罗多资产多元化投资等等，被动产物可以给我们带来财富治理更宽的投资视角。包罗在财富保值、增值层面上，为投资者供应更多、更便当的对象，在这个层面上是毫无疑问的。若是要扩大投资局限，仅仅靠自动投资是较难把触角伸到全球各个国度、各个类其余资产里面去，这是多样性层面给被动投资带来的成长时机。

回到国内，如今指数投资多样性也在施展很大的感化，权益市场中自力于传统行业主题型指数的策略类指数，也有较好的成长。好比，盈余低波这些策略型的对象化产物也非常受到市场的承认。我们作为指数基金治理人，也在积极寻找被动投资在国内权益市场的多样性。

第二个，在分层化这块儿，本年跟好多机构投资者交流，我们发现一个非常主要的转变，就是人人对照倾向于把投资框架梳理得更清楚、加倍有条理一些。自上而下或许自下而上地做投资的时候，进展把气势和风险露出拆得更清楚一些，经由一些量化的手段，对现有的投资组合做必然的降维，形成一些被动指数的投资组合。所以分层性这块儿，包罗对于指数对象化产物的气势不乱性和透亮度，都供应了一些非常好的投资端需求成家。

第三，在专业性这块儿，不管是低费率、生意的便当度、投后治理成本以及投资的性价比等方面，相对于自动权益的产物都是自然有较大优势的。

从历久趋势看，或者被动投资还会有较大的成长空间，波动项首要跟市场合属的状况和情况有对照大的关系。

从汗青上来看，一样在市场处于熊市尾声或底部位置的时候，投资者对于被动指数基金自然超配动力更强一些。在市场过热或许周期靠后的时候，自动权益基金司理挖掘个股、缔造超额以及回撤掌握的能力或者相对会更好一些。当市场处在分歧周期、分歧阶段时，自动被动占比是一个动态转变的过程。

所以整体上我对被动投资是历久对照乐观的。然则跟着市场情况和构造的转变，包罗介入者认知的转变，它照样会有一些份额转变趋势的波动。

陈龙：我重点谈一下波动的身分，我小我也是倾向于主被动照样轮回的。人人能够回首一下公募基金的成长，好比说2014年、2015年，其时被动基金成长得非常好，只不外其时是以分级基金的形式；再往后是2019年、2020年、2021年，其时是自动基金成长的大年，后来又起头转向被动基金，此次是ETF的形式。

若是人人去看国外，2000年之后美国的ETF规模快速增进，整个被动占权益的比例也是络续提拔的。在极端情形下，若是市场满是被动资金，这个市场必然是布满alpha的，自动基金只要稍微选一下股，必然有很强的把持，被动基金没有订价能力，我本身感觉从顶层偏理论的角度，这两者之间会存在平衡，不克太倾向于某一个偏向。若是满是自动基金，这时市场效率必然是非常高的，我去买一个指数，必然是非常省时省力的法子，素质上是被动享受了自动互相PK、“卷”完之后的究竟，市场订价变得非常有效。

我感受，包罗看美国的数据，这两年我一向在存眷被动占整个权益的比例，这两年美国根基在55%摆布的水平，这个数据对照短，我感觉还需要持续视察。

国内这两年ETF成长非常快，客岁底这个比例不到40%，本年一季度还在往上走，今朝根基上到了40%摆布的水平。若是要跨越美国，这个空间一定是有的，但我感觉这个比例不会无限制地往上走，到了50%或者会到阶段性的天花板。    

本年盈余投资非常火，人人看到，这段时间除了被动的资金流入之外，好多自动基金也起头采用雷同于盈余类的策略。往后看，我估量人人会发现盈余类的超额收益对照难，一旦自动资金进来，素质来讲他们会超额结构。当指数调仓的时候或者接了自动基金的盘，它必然是走在你的前面的。

我感觉自动跟被动都是办事客户的一种形式，都是投资的形式。作为财富治理行业，作为客户端，中金财富在财富治理上也做得非常精良，不知道李总若何对待这个问题？您给客户介绍的时候，自动跟被动或许比来、中历久来看，有什么体式、方式上的差别以及客户需求差别？

李婉晴：感谢许总，我跟今晒台上的列位一定不是竞争关系，然则我也有端水的压力，说到自动和被动，我感觉方才人人讲的跟我们有很强烈的共识。先说自动治理，客观来讲，它是券商的老同伙，曩昔这么年跟着自动治理基金的络续成长，券商产物规模络续扩大，也是受益方。我们认为考虑到当前市场成长阶段、投资者的成熟度、券商的买卖构造和产物存量体量，自动治理产物在将来一段时间仍是我们重点工作的范畴之一。

说回ETF，中金财富2022年在公司计谋导向下起头研发ETF50这个品牌。在曩昔几年的时间里，包罗本年，ETF都是我们公司的几个焦点计谋之一，客岁也是逆势完成了非货ETF规模也许80%的增进。今天想分享我们为什么对ETF这么正视？

第一是容身于客户需要。从客户的角度来讲，跟着如今中国经济构造的调整，几个重点的将来投资偏向，包罗绿色经济、数字经济等，对通俗投资者来讲ETF是一个更好的介入体式。在市场越来越有效的过程中，对于指数投资的价格人人也是有共识的。

第二个原因，我们做券商财富治理的时候有一句话，叫“无规模不财富治理”。记得2022年我起头研发ETF50这个项目的时候，公募基金一向处在大成长的阶段，而ETF是公募基金里的快车道。人人知道中金财富以私募擅长，在这个阶段我们公司的买卖非常明确，要加倍存眷公募赛道。公募是产物中的快车道，而ETF是公募中的快车道，为了可以争夺到这个蓬勃成长的快车道规模我们必需要做ETF，这是我们计谋性的选择。

第三点，或者更具有一些中金财富特色。之所以做这件事照样因为我们有大量客户只介入场外产物，他们自己就没有场内生意户，跟基金公司面临的情形是雷同的。我们做ETF的时候发现它是一个双赛道，既能够让权益股民存眷这个设置品类，又能够让场外客户经由ETF存眷场内市场，这也是我们为什么这么正视ETF。固然今朝或者是一点点提高，然则我们内部一向在对峙推，我们感觉还有很大的成长空间。    

瞻望将来，我们在ETF的生态扶植、ETF的成长上，人人有什么建议和设法？有什么进展行业配合去提高的？包罗咱们的客户端，看到了政策在络续鞭策，先请陈龙总。 

陈龙：新的律例对于鞭策ETF规模增进生态是非常要害的。在新的生态傍边，券商、做市商、私募是非常主要的力量，尤其是对一只方才降生的ETF而言，从小做到大，里面有好多举止性的支撑。新的律例推出有助于再磨合或重构整个行业生态，本来一些打法或做法纷歧定适用，行业的确面临着必然挑战。

产物端方面，在全球化结构的大配景下，因为监管的一些原因导致国外产物拓展受到一些约束，好比一些存量产物受制于额度限制，真正有增量的偏向对照有限。固然看到整个ETF规模在一季度有非常可观的增进，然则市场的需求未能获得充裕知足。商品ETF方面，除了黄金，再没有其他的品种。人人对照存眷的油、铜、有色金属，本年没有太多的增量驱动。    

素质来讲，当前的大类资产设置图谱并不完美。因为额度限制，投资者在购置ETF时或者面临较高的溢价，这或者会影响他们对将来收益的预期。

许之彦：感谢陈总，谈了两条：一条是鼎力鞭策其他商品类的ETF成长，起到大类设置更好的感化，此外还有国外QDII产物额度的问题。 

龚涛：在举止性供应商层面上，因为曩昔的生态是在以生意所为焦点的协同下，指数基金治理人进行响应的维护，然则如今的转变趋势更多或者会集中回到一些中心化的统筹和协调层面，将来在这块有或者会显现一些新的生态和模式。

今朝行业对照“内卷”，作为基金公司必需要在产物端，往更精美化、前瞻性、加倍偏历久策略类偏向起劲才能脱颖而出。在投资治理方面，一方面是跟踪精度，是指数治理人修炼内功的焦点尺度；同时，对于具有历久设置价格的指数（如宽基指数），捕获确定性的超额收益也是深挖的主要偏向。

在产物的运营端，经由单品的数据跟踪、研究办事以及综合的解决方案等等做更多的客户指导，也是将来需要迭代提高的偏向。从基金治理人的角度，我们进展把这些方面做得更好一些，将来可以供应给投资者的选择也会加倍差别化一些。

许之彦：感谢龚总，我感觉举止性切实是一个“牛鼻子”工作。刘总怎么看？

刘珈吟：曩昔的竞争或者在产物结构上，其实竞争或许同质化只是一个究竟。尽管如今的跟踪精度已经越来越高，然则投资治理还没有起头真正竞争加剧。未来办事、运营必然都邑加剧竞争，如今ETF产物成长已经从正视结构到正视运营和办事。因为办事和运营是综合能力的施展，它的局限非常广，不管是ETF投教常识的输出照样办事系统的搭建、做市商轨制的放置，包罗跟踪误差的掌握，甚至是生意成本的降低和综合收益的提拔，这些办事或许综合能力决意了投资者留存和写意度。

许之彦：刘总提到一是把产物管得更好，二是把办事做得更深，更多是在办事端，罗总怎么看？ 

罗国庆：资管行业的素质就是办事于投资者，切切实实为投资者赚到钱。一是产物和办事都很主要。个中办事方面会与投资者有更多的交流互动，所以我们也在投入更多人员和精神在这块买卖上。一样来说，只要有竞争的处所，对投资者来说多是功德，ETF投资生态也会往更好的偏向成长。跟着市场竞争越来越激烈，优胜劣汰会加剧，能历久在市场中存活下来的，必然是跟投资者站在一路的公司。

二是产物要管得好，产物结构要充沛雄厚。今朝我们公司的产物线好多元，国内股票类、商品类以及跨境类等等都有结构。将来还会陆续结构一些立异的产物，好比商品类、国外类。

三是产物端的策略指数或者是行业将来的发力偏向。在国外的ETF市场，盈余、成长、价格，各占策略的1/3，今朝来看，国内的盈余策略成长得对照好，成长和价格策略还有待培养客户。今朝也能看到，各家公司都在成长、价格范畴投入更多的人员、精神，聚焦优化量化研究，研究若何斥地更好的指数等等，追求在策略供给上更切近客户需求，供应更有生命力的新策略。

总而言之，这个行业的历久成长空间很大，我们会持续精进团队的产物结构、策略斥地、研究及治理能力，起劲为投资者的财富治理供应更好的设置对象。

许之彦：罗总讲了几个方面，包罗产物雄厚度，更主要的是提到策略，我感觉这个也是今朝来看除了做尺度化产物，更主要的在国外的成长、策略指数上的雄厚度以及对客户的策略上，也是一个非常好的角度，让客户若何使用我们的产物，更好实现它的价格。下面有请易方达的林总。

林伟斌：成熟的ETF市场离不开基金、券商、投顾、生意所、指数公司、投资者和媒体等分歧主体的协同与合作。促进国内ETF生态共建成长，作为基金治理人我们能够从以下方面下手：

增强解决方案系统扶植，提拔指数设置体验。当前ETF产物络续雄厚，投资策略日益多样，投资者在产物及策略等方面面临选择难题。基金治理人需持续增强ETF投研能力扶植，搭建完美以客户为中心的资产设置息争决方案系统，经由深度研究和专业办事，匡助投资者更好实现ETF设置需求。

增强与投顾端买卖合作，以ETF赋能财富治理转型。例如券商投顾有着雄厚的办事场内股票客户的经验，将来有望拓展到为投资者供应ETF等含权资产的设置办事。将来，基金治理人可经由赋能投顾买卖，鞭策财富治理转型，有效形成买卖联动，实现生态圈的各方共赢。

增强投资者教育和陪同办事，树立历久投资理念。多渠道、多形式传递指数投资理念与常识，积极索求推广指数定投等办事模式，改善投资者体验，让投资者看得透、弄得懂、易把持，树立历久投资、理性投资的指数投资理念。

鞭策ETF市场形成加倍完美、健康的生态系统。包罗面向外资等各类客户持续“讲好中国故事”，在ETF产物立异设计、衍生品系统扶植、办事中历久资金设置等方面络续索求，鞭策ETF生态圈繁荣成长。 

许之彦：非常好，从因子大系统扶植到因子策略的供应以及更多设法，路不是设计出来的，是干出来的，非常务实。

连系几位讲的，我简洁梳理一下，一是更进一步成长就要解决痛点问题，好比当下成立一个产物的综合成本照样对照高，将来是否可以改善提拔，降低ETF产物成立的门槛。

二是举止性是ETF最为焦点的一个外在特征，是否能够扩展举止性办事商的局限，引入多元化的做市商，更好地雄厚ETF举止性生态。

我们六位是作为产物供应方，提了这些建议，听听中金财富的李总在这些建议的根蒂之上，看看我们提的这些建议将来知足不知足您的需求？ 

李婉晴：中金财富的脚色是ETF的设置方和应用方，在ETF设置过程中，我们的ETF50投顾主办人们注重到市场上存在一些红海化的宽泛赛道ETF，这些赛道上的ETF产物已经非常同质化，使得投资者在选择时难以区分。

为了更好地进行ETF设置，中金财富与基金公司进行了深入交流，并细心剖析了ETF的净值表和底层资产内容。然而在大类资产设置等方面ETF照样蓝海，中金财富稀奇存眷多资产物种，并倡导多元化设置。此外，也多次呼吁，进展可以增加债券类和低风险类资产的ETF品种。

在年度发布会上，中金财富提出了ETF作为长钱设置对象的概念，并进展客户可以行使ETF进行历久投资。ETF不光笼盖了股债、国外商品多资产，将来我想ETF也不光仅是被动投资的代表，ETF在自动投资方面也大有潜力，会成为越来越主要的财富治理的撑持资产。    

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